报告摘要

(资料图片仅供参考)

行业整体策略：复合铜箔等新技术持续突破关键点。

根据我们势能分析框架，电动车、光伏等主产业链处于供需松动周期，重视阶段性机会（三季度有机会）；新技术、新市场处于重要投资窗口期。

新能源汽车产业链核心观点：

1）数据全面回升，重视核心成长出海。6 月多数新能源车企同环比均提升，其中理想、岚图、极氪同比+100%+；提升海外市场占有率是核心成长公司的关键向上催化剂：宁德时代布局欧洲、北美动力电池回收计划；比亚迪计划在巴西设立工厂的；天赐材料在美国规划年产20 万吨电解液；华友百亿正极项目拟落地匈牙利等。

2）继续推荐新技术。万顺新材、双星新材陆续获得复合铜箔订单，推动产业链从0-1 落地，预期从1-10 加速，带动产业链“起量-降本-规模化”正反馈向上。钠电池规范第二稿草案推动储能、启停和电动汽车的应用，后面产业有望逐季开始放量。特斯拉或将采用磷酸锰铁锂电池，德方纳米等受益。

光伏产业链核心观点：

1）硅料报价已到底部区间，终端需求正反馈开启，中下游更受益。

从季度业绩增速看，新技术业务占比高的较好，如钧达股份等；一体化能力强的公司中重视结构分化，晶科能源、亿晶光电等较好。

2）继续推荐新技术、新市场产业链。近期宝馨科技钙钛矿/异质结叠层电池的实验室效率已达30.91%。由太阳井新能源自主研发制造的全球首创异质结铜互连大试线在客户端成功验收；铜电镀有望在2024 年迎来GW 级别产线的突破。

风电产业链核心观点：

继续低谷期布局海风、海外，短期零部件逻辑更好，标的：泰胜风能、天顺风能、海力风电等。

1）福建公布最新海风竞配评分细则（申报电价只占40 分），低电价竞争有望得到缓解。

2）从Q3 开始海风进入交付旺季；广东和福建启动新一批海风竞配。

3）西门子风机轴承和叶片磨损超预期的事件，从产业链调研看主要是双馈机型的设计原因，与供应链关系度不大；振江股份配套的是直驱机型、主要供应定子和转子等，错杀将带来布局机会。

周观点：

（一）新能源汽车行业本周我们的观点如下：

6 月新能源汽车销量全面回升，中期重视产业链龙头出海。

从终端看，6 月多数新能源车企同环比均提升，迎来销售旺季，其中理想、岚图、极氪同比+100%+。从产业链看，我们认为服务于海外市场的公司有望受益海外市场增速加速，如:比亚迪元PLUS 进入阿联酋、天赐材料在美国德州规划年产20 万吨电解液并设立摩洛哥子公司等。

万顺新材、双星新材陆续获得复合铜箔订单，复合集流体1-10 加速开启。

万顺新材公告签订首张复合铜箔订单，公司动力电池超薄铜膜项目自开展以来，已多次送样下游客户，复合铜箔产品经客户测试验证，于近日获得了客户首张复合铜箔产品订单。我们认为万顺、双星陆续获得复合铜箔订单，反映以下三个变化及机会点：1）技术路线短期基本确定；2）向下游送样的结果陆续得到反馈，品质及成本已经能够被动力电池客户接受；3）产业链开始从1-10 加速，带动产业链“起量-降本-规模化”

正反馈向上。后续订单、量产、上车等催化事件有望持续出现，看好板块持续向上。

标准有望年内发布，钠电池在储能、启停和电动汽车的规范化、规模化应用有望加速。

《钠离子蓄电池通用规范》团标工作组，是由中国化学与物理电源行业协会指导，动力电池应用分会牵头于2023 年4 月成立，于今年4 月召开了第一次钠电团标研讨会，标准有望在年内对外发布。相对于第一稿，第二稿的团标草案增加了三个应用场景的相关技术指标，分别是储能（户用和工商用）、启停和电动汽车。这三部分分别由比亚迪、福建猛狮和国轩高科三家提议并撰写，最终由华宇钠电汇总并完成整个团标的更新。终端方面，奇瑞和江铃的AOO 级纯电动钠电池车已上工信部新产品公示;雅迪钠电池两轮车预计7、8 月份批量生产。电池方面，宁德时代钠电池上车奇瑞；孚能科技钠电池上车江铃，有望年内实现小批量出货；维科技术与低速车企业（淮海集团）及多家储能企业签约（易事特等），预计2024 年实现小批量出货。电池材料方面，圣泉集团有望年内投产1 万吨生物质硬碳负极材料。

重视新周期开启带来的新技术、新市场机会：

1）核心成长：技术、成本、出海领先的一体化龙头，特斯拉、宁德时代、亿纬锂能、比亚迪、天赐材料、华友钴业、璞泰来、恩捷股份、科达利等。

2）新技术：a）钠电池：圣泉集团、鼎胜新材等；b）大圆柱：亿纬锂能、科达利等；c）复合电池箔：宝明科技、英联股份等（投产/下游应用领先），璞泰来等（已公告建设项目，落地能力强）。

3）后周期：派能科技、鹏辉能源、盛弘股份等。

（二）光伏行业本周我们的观点如下：

海外新市场需求高增明显，铜电镀200MW中试线验收5 月进口数据看，海外新市场高增，欧洲等区域库存累积影响5 月同比增速。1）受限于一季度的快速拉货导致的库存累积，欧洲市场5 月进口数据环比、同比增速放缓，预计库存因素影响或蔓延至三季度；2）高电价+低组件价格影响下，以往基数较小的海外新兴市场有望迎来持续高增。

由太阳井新能源自主研发制造的全球首创异质结铜互连大试线在客户端成功验收。自2022 年2 月交付以来，经不断探索、检测与迭代，现整套设备运行稳定，大部分关键技术指标结果均优于预期技术要求，成功获得了用户认可。铜电镀有望在2024 年迎来GW 级别产线的突破。

标的：

1）核心成长：晶澳、晶科、阿特斯、中环、隆基、天合、阳光等。

2）辅材：福斯特、海优新材、赛伍技术、欧晶、明冠、宇邦新材、通灵股份、帝科股份等。

3）新成长：爱旭股份、钧达股份、亿晶光电、异质结、钙钛矿产业链等。

（三）风电行业本周我们的观点如下：

福建公布最新海风竞配评分细则，低电价竞争有望得到缓解。

此前，福建启动2023 年海风竞配工作，竞配包括长乐B 区（调整）100MW、长乐外海I 区（南）300MW、长乐外海J 区650MW、长乐外海K 区550MW、莆田湄洲湾外海400MW，共计2GW。根据最新公布的竞配评分细则，主要要点如下：1）按项目规模10%、时长2 小时配建电化学储能，与海上风电项目同步建成并网，否则视为不满足竞争配置条件；2）申报电价需在福建省燃煤发电基准价以下；3）申报电价占40 分，企业能力占10 分，装备技术先进性占10 分，技术方案占20 分，综合贡献占20 分；4）申报电价评分规则：通过资格审查的投资主体申报的平均上网电价作为基准电价（如通过资格审査的投资主体大于等于6 家，去掉一个最高电价和一个最低电价后计算基准电价)，基准电价得35 分，高于基准电价的申报电价以35 分为基础扣分，每高0.001 元/千瓦时扣0.15 分；低于基准电价的申报电价以35 分为基础加分，每低0.001 元/千瓦时加0.1 分，最高为40 分。我们认为此次福建海风竞配评分规则的改变，有望缓解此前低电价竞争的局面，有利于海风长期的良性发展。

近期海风利好不断，Q3 业绩进入高兑现期。

近期海风主要利好消息有：1）6 月海风招标2.8GW（同比+180%），时隔2 个月迎来爆发；2）江苏大丰项目先后启动风机和海缆招标；3）广东和福建启动新一批海风竞配。我们认为随着一系列利好事件的催化，海风预期有望提高，得到市场更多的关注。此外，从Q3 开始海风进入交付旺季，产业链企业业绩将进入兑现期，我们继续看好海风产业链。

投资建议：持续推荐“两海”主线和业绩弹性较高环节。

1）塔筒/桩基：泰胜风能、天顺风能、海力风电等；2）铸锻件等零部件：日月股份、金雷股份、恒润股份、广大特材、振江股份等；

3）海缆：东方电缆、亨通光电、中天科技等。

板块和公司跟踪

新能源汽车行业层面：【1-5 月新能源汽车出口45.7 万辆 同比增长1.6 倍】中国汽车工业协会日前发布最新数据显示，1—5 月，汽车产销分别完成1068.7 万辆和1061.7 万辆，同比均增长11.1%；新能源汽车产销分别完成300.5 万辆和294 万辆，同比分别增长45.1%和46.8%，市场占有率达到27.7%。

新能源汽车公司层面：比亚迪公告公司持股5%以上的股东融捷投资控股质押股份数量76 万股，占公司总股本的比例为0.03%，质押起始日为2023 年6 月26 日。

光伏行业层面：柬埔寨新批670MW 光伏水电项目；河北下发40GW风电、光伏项目指标

光伏公司层面：双良节能控股子公司预中标内蒙古通威硅能源有限公司20 万吨高纯晶硅项目还原炉设备招标项目风电行业层面：国家共批复2.7 亿千瓦新能源大基地项目风电公司层面：金盘科技发布关于控股股东及其一致行动人减持公司可转债的公告

风险提示：下游需求不及预期、行业竞争加剧、技术进步不及预期